三季度股权市场退出整体回暖科创板拉高账面回

原题目：三季度股权市场退出整体回暖 科创板拉高账面回报程度

随同着国内外经济形势改变与科创板改造落地，我国股权投资市场退出情形出现出新变化。清科研讨中心日前宣布的《2019年前三季度中国股权投资市场回顾与展望》显示，三季度退出案例数降落趋缓，退出市场整体回暖，第三季度上市数目及融资额小幅上涨，科创范畴IPO数目反超金融。

清科旗下私募通统计显示，2019年前三季度，中国股权投资市场退出案例数继续下跌至1,532笔，同比降落20.6%；但受科创板利好，被投企业IPO案例数增至999笔，同比上升54.4%，其中科创板总计372笔，涉及250家机构，IPO仍为我国股权投资市场的重要退出方法。分季度来看，7月份科创板开板，第三季度退出案例数回升至701笔，同比上涨4.9%，环比上涨51.4%。其中第三季度被投企业IPO数目达528笔，有372笔来自于被投企业科创板IPO，占比高达70.5%。

分市场来看，早期退出市场共产生70笔退出案例，同比降落40.7%，降幅最大；VC市场、PE市场退出案例数分离同比降落27.2%、13.7%。从退出方法来看，早期机构重要退出方法为股权转让；VC和PE则以被投企业IPO为重要退出方法，被投企业IPO案例数同比上升47.6%、58.9%。

被投企业IPO数目逆势上升 科创板拉高境内上市账面回报程度

2019年前三季度中企境内外上市203家，同比上升18.0%；融资总范围达人民币2,275.50亿元，同比降落37.5%。其中第三季度中企境内外上市数目及融资金额稳步上升，分离同比增长14.7%及20.4%。一方面，科创板的推出容许未盈利企业及同股不同权、红筹企业上市，吸引优质中企回归境内资本市场，第三季度中企境内市场上市数目连续走高；另一方面，中美经贸摩擦与世界经济增速放缓影响下第三季度中企境外上市数目收缩至15家，环比降落133.3%。综合来看，2019年前三季度中企境内外上市占比约为2:1。

受科创板开板影响，2019年前三季度上市企业重要集中散布在半导体及电子装备、机械制作行业，首发上市中企数目超过26家，反超金融范畴，但融资金额仍是金额行业盘踞龙头。此外2019年前三季度融资额前十大的中企仅中国通号一家来自科创板，其余多来自于境内外证券市场主板，散布于非科创范畴的传统行业。例如大额融资案例中国广核（首发融资额125.74亿元）和宁夏宝丰能源（首发融资额81.55亿元）均为能源及矿产行业，带动该行业平均融资额领先其他行业。

2019年前三季度VC/PE支撑中企上市数目达126家，VC/PE机构IPO渗透率达62.1%，已成近年来新高，重要与VC/PE机构积极投资科创板上市企业有关。截至2019年9月30日上市的33家科创板企业中，有31家获得VC/PE机构支撑，渗透率高达93.9%。被投企业IPO也为其带来了丰厚回报。由于科创板不设市盈率限制，获市场认可的优质企业可采取较高定价，截至目前来看，平均账面回报程度高于境内其他上市板块，使得2019年前三季度境内市场上市账面回报（20交易日）与境外回报程度差距逐渐拉开。

2019年前三季度项目IPO数目超过4家的VC/PE机构共计18家，其中深创投项目IPO数目最多，9个项目IPO平均账面回报倍数（20交易日）达11倍。深创投投资的9个项目中，共计4家企业登陆科创板（睿创微纳、西部超导、光峰科技、微芯生物），带来超过18倍的平均账面回报倍数（20交易日）。此外，中金资本“收获”4家科创板企业，北极光等机构也均有3家被投企业登陆科创板。

并购市场连续降温 退出收益程度回归理性

2019年前三季度，并购市场产生交易共计1,229起，同比降落35.4%，涉及交易金额共计6,751.56亿元，同比降落32.7%，但第三季度并购交易数目与金额均有回暖迹象。近年来，在政策的勉励下，上市公司通过并购重组盘活存量资产、吸纳优质资产的交易活跃度上升，中国上市公司前三季度实施并购案例数占比约50%，前三季度交易金额最大的10笔交易中9起收购方均为上市公司。分行业来看，生物医药仍为并购交易最热点行业，而能源、钢铁金属冶炼等板块并购交易热度连续上升，大额交易频现。

2019年前三季度，受VC/PE支撑并购交易数目与金额双双降落，跌幅达53.6%、40.8%。VC/PE并购渗透率进一步降落至34.7%。但大额并购交易中，VC/PE机构较为活跃，前三季度交易金额最大的10笔交易中7起获VC/PE支撑。此外，前三季度并购退出数目306笔，同比降落23.1%。机构以并购方法退出的回报倍数（中位数）为1.15倍，IRR（中位数）为6.2%，整体收益程度趋于理智。